Оценка бизнес-проекта: как использовать метод дисконтирования денежных потоков (ДДП)
На заре вашего дела задач будет выше крыши: госрегистрация, выбор налогового режима, поиск помещения под офис, наем команды и т.д. Особняком в этом списке задач стоит построение финансовой модели. Вы скажете: «Но у меня пока нет финансиста!». Да, это так, но уже сейчас вы можете рассчитать будущие денежные потоки и прикинуть, как быстро окупятся вложения. И в этом вам поможет ДДП.
Содержание:
Общие сведения
Дисконтирование – это финансовый прием, который позволяет привести будущие денежные потоки и выплаты к их реальной стоимости на сегодняшний день. Смысл в том, что рубль, который вы получите, допустим, через пять лет, объективно стоит меньше, чем рубль в кармане прямо сейчас. Причины просты: инфляция снижает покупательную способность, деньги можно вложить и заработать на них проценты, а также всегда существует риск, что обещанная сумма вообще не придет.
Дисконтированный денежный поток (ДДП) – это последовательность всех ожидаемых в будущем чистых денежных потоков проекта или компании, каждый из которых уменьшен на коэффициент дисконтирования. В результате получаем сумму, которая показывает, сколько эти будущие деньги стоят сегодня. Именно ДДП лежит в основе самых точных методов оценки бизнеса, недвижимости и инвестиционных проектов.
Процесс дисконтирования всегда опирается на ставку дисконтирования – это минимальная доходность, которую инвестор требует от вложений с учетом риска и альтернативных возможностей. Чем выше риск и чем дольше нужно ждать денег, тем выше ставка и тем сильнее «съедается» будущая сумма. Например, при ставке 15 % годовых 1 млн рублей через 10 лет превратится в сегодняшние 247 тысяч.
Формула дисконтирования денежного потока предельно проста:
чистый денежный поток / (1 + ставка дисконтирования)номер периода.
Пройдемся по ее элементам:
- Чистый денежный поток (cash flow). Отражает, сколько денег есть на счетах. Для вычисления из поступлений за период вычитаются затраты. Подробнее о том, как считать кэш-флоу, рассказали в отдельном материале.
- Ставка дисконтирования. Если говорить простыми словами, это % обесценивания денег. Подробности рассмотрим ниже.
- Номер периода. В основном проекты оцениваются по месяцам или годам. Т.е. номер периода – это номер расчетного месяца или года, выступающий в формуле в качестве степени.
Рассчитываем эффективность проекта по ДДП: с примерами вычислений
Представим, что в среднем российском городе ИП Абрамов открывает мастерскую печати на 3D-принтере. В планах – взять банковский кредит: 1,4 млн руб. на 3 года. Для этого необходимо обосновать потенциал проекта – для себя и банка. Денежные потоки Абрамов будет считать для четырех периодов: нулевого (стартового) и трех прогнозных лет после начала реализации проекта. На этом пути ему предстоит выполнить следующие шаги.
Шаг 1: рассчитать чистый денежный поток
Для начала Абрамов оценивает объем инвестиций:
- приобретение двух 3D-принтеров – 900 тыс. руб.;
- приобретение ПК-сервера – 100 тыс. руб.;
- приобретение ПО для печати – 20 тыс. руб.;
- приобретение двух бесперебойных источников питания – 30 тыс. руб.
- ремонт помещения – 300 тыс. руб.;
- закупка расходных материалов для печати – 50 тыс. руб.
Итого – те самые 1,4 млн, которые и планируется взять у банка. При расчете денежного потока амортизация (износ оборудования) не учитывается.
Далее – расчет прогнозной выручки. Исследовав нишу и конкурентов, Абрамов узнал, что средний чек за работу – 4 тыс. руб. Также, для первого года, он учел количество заказов в месяц в среднем – 150. В последующие годы Абрамов уже планирует получать по 200 заказов.
Итак, расчет прогнозной выручки за три года следующий:
- первый год – 7,2 млн руб. (4000 × 150 × 12);
- второй год – 9,6 млн руб. (4000 × 200 × 12);
- третий год – 9,6 млн руб. (4000 × 200 × 12).
Теперь – расходы. При анализе расходов в методе дисконтированных денежных потоков следует учесть производственные, административные и коммерческие расходы. Первые – это закупка материалов, зарплата мастерам, оплата ЖКУ. Вторые – затраты на обслуживание бизнеса: связь, сайт. И, наконец, коммерческие – это о продвижении: реклама, маркетинг.
Посчитав расходы за 3 прогнозных года, Абрамов получил такие цифры:
- первый год – 3 млн руб.;
- второй год – 4 млн руб.;
- третий год – 4 млн руб.
Первый этап близится к завершению. Сейчас нашему ИП необходимо рассчитать чистый денежный поток. Для этого требуется определить сальдо по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
Для операционной формула выглядит так:
выручка - расходы - налоги - проценты по кредитам.
Ранее Абрамов посчитал прогнозную выручку и расходы. Подставляем готовые значения в формулу, добавляем примерный объем налога, % по кредиту и получаем такую картину:
| Год | Сальдо (руб.) |
|---|---|
| Инвестиционный (стартовый) | 0 |
| Первый | 2,7 |
| Второй | 4,5 |
| Третий | 4,6 |
Сальдо по инвестициям – это доходы за вычетом вложений в бизнес. Т.к. Абрамов берет кредит, показатель за инвестиционный год будет -1,4 млн руб., а во все последующие – 0 руб., поскольку новое оборудование ИП покупать не планирует.
Сальдо по финансовой деятельности – это получение и выплата кредиторам заемных средств. В нашем примере цифры будут такие: 1,4 млн руб. – в стартовый год, 466 тыс. руб. – в три последующие года.
Итоговые значения чистого денежного потока мастерской 3D-печати следующие:
| Показатель | Инвестиционный год | Первый год | Второй год | Третий год |
|---|---|---|---|---|
| Кэш-флоу | -1 400 000 | 2 700 000 руб. | 4 500 000 руб. | 4 600 000 руб. |
Шаг 2: рассчитать ставку дисконтирования
Наиболее простой способ – взять ставку банка по вкладу на срок проекта и суммировать ее с рисками вашего бизнеса. Последние не нужно считать самостоятельно – они уже рассчитаны экспертами:
| Параметр | Динамика | Диапазон рисков |
|---|---|---|
| Прогнозируемость выручки | Чем сложнее спрогнозировать, тем выше риски | 0-3% |
| Структура финансирования | Больше заемных средств – риски выше | 0-4% |
| Масштаб бизнеса | Чем крупнее бизнес, тем меньше конкурентов | 0-5% |
| Команда | Высокая экспертиза – меньше рисков | 0-3% |
| Товар и география | Чем выше зависимость от привязки к одному товару или территории, тем выше риски | 0-3% |
| Зависимость от поставок | Высокая зависимость – высокие риски (и наоборот) | 0-3% |
ИП Абрамов «прогнал» свой бизнес через эту таблицу, взвесил риски и добавил их к ставке банка по вкладу (предположим, что это 15%). Итоговое значение – 23%.
Шаг 3: вычислить ДДП
Применяем формулу, которую привели в начале. Вот так выглядит расчет ДДП за второй год:
4 500 000 / (1 + 0,23)2 = 2 974 419,9 руб.
Такие цифры Абрамов получит, если рассчитает ДДП за три года:
| Год | Чистый кэш-флоу (руб.) | ДДП (руб.) |
|---|---|---|
| Нулевой | -1 400 000 | -1 400 000 |
| Первый | 2 700 000 | 2 195 121,9 |
| Второй | 4 500 000 | 2 974 419,9 |
| Третий | 4 600 000 | 2 471 966 |
Наглядно видим, что дисконтированный денежный поток ниже, чем чистый. Расчет ДДП подтверждает: деньги со временем дешевеют – что особенно видно на примере второго и третьего годов, где дисконтированные значения практически в два раза ниже «чистых».
Шаг 4: вычислить чистую текущую стоимость
Математически этот показатель (который сокращенно именуется NPV) – сумма ДДП за прогнозный период. В нашем случае – это 1 инвестиционный год плюс 3 года. Чем выше значение, тем привлекательнее проект для Абрамова и инвесторов. Если же значение отрицательное, вкладывать деньги бессмысленно: потенциальные расходы будут выше доходов.
Считаем:
-1 400 000 + 2 195 121,9 + 2 974 419,9 + 2 471 966 = 6 241 507,8 руб.
Итоговое значение существенно выше отрицательного. ИП Абрамов принимает решение воплотить проект по запуску мастерской 3D-печати в жизнь.
Вывод
Рассказали, что такое метод дисконтирования денежных потоков. На первый взгляд – много цифр и сплошная математика, но вам не нужно быть финансистом, чтобы сделать все необходимые расчеты. ДДП покажет, стоит ли вообще начинать проект, хватит ли денег на выплату кредита и когда наступит настоящая окупаемость с учетом того, что рубль завтра всегда дешевле рубля сегодняшнего.